天力锂能集团股份有限公司（股票简称：天力锂能）成立于2009年，2022年8月在深交所创业板上市，是一家以锂电池三元正极材料、磷酸铁锂、锂电池回收为主营业务的全球化经营企业。

　　天力锂能依托小动力锂电池正极材料前列企业的行业基础，发展布局磷酸铁锂材料产业、循环回收产业等，打造锂电池材料全生命周期产业链。天力锂能目前投资建设有四大产业基地：三元材料的河南新乡、安徽淮北基地；循环回收的河南平顶山基地；磷酸铁锂及磷酸铁的四川雅安基地，形成“三足鼎立、四方联动”的发展态势。

　　2024年前三季度，天力锂能的营收同比下跌了29.1%，这是在2023年下跌基础上的加速下跌，经营形势变得相当严峻。

　　从上半年的情况看，占比超九成的业务是“三元材料”，看其官网，有单晶、多晶、高镍全系列三元材料产品；可应用于圆柱电池、软包电池、方形电池等，在电动汽车、电瓶车、3C数码产品、电动工具等领域。碳酸锂的占比只有2.3%，比别的业务还要低一些。

　　天力锂能以前也是按全国大区分类的，2022年以来以河南为中心分类就让人搞不懂了，如果河南省内的占比很高能够理解，但从公布至今只有一成出头，而且还一直在下降。如果硬要有一个解释，那就是中原除了是中国的中心，也是全球的中心。

　　习惯了增长后的企业是很难适应突然下跌的，天力锂能也免不了俗，2023年一年就把有公开数据以来的所有盈利给亏光了。小的时候，奶奶告诉我，“挣钱如同针挑土，花钱如同水冲沙”，这句老线年前三季度虽然还在亏损，但额度已经比2023年一下子就下降了。

　　有朋友会说，营收下降几个百分点不至于亏损成这样。由于净利润是综合性最强的指标，晚上请客户多喝一瓶啤酒都有影响，波动一般要比营收大得多。一般在营收下跌时会伴随着毛利率下跌，库存积压甚至过期或打折销售，产能利用率下降，货款难收，坏账增加等情况，这每一项都有严重的影响，大多数企业都会应接不暇的。

　　按季度看，2022年上半年的两个季度营收还在同比翻倍地增长，下半年增速下降至两成多；2023年就开始了营收下跌，一直持续至今，其中只有2023年三季度有过偶然的同比增长。从2022年四季度开始亏损以来，只有2023年一季度有过小额盈利，其他的季度都在亏损，如果不算2023年四季度的情况，2024年前三季度的亏损情况比上年同期并未好转。

　　毛利率的下滑是比营收更直接的影响因素，从2022年三季度开始的下跌，一直跌至负数后开始波动，并未有明显好转的迹象。从2022年四季度开始的主营业务一直亏损，有小额净利润的2023年一季度的主营业务仍然是亏损的。最近的六个季度中，五个季度的毛利率跌成了负数，最严重的2023年四季度毛利率成了-30.4%，这一般是年底打骨折清货，吐血大甩卖的结果。这样的“技术操作”只管了两个季度，2024年三季度，似乎又回到了原来下跌的轨道上来了。

　　毛利率在2022年及以前，并不算高，呈“单双年上下波动”的状态，2021年的“波峰”并不明显，或许就是一种危险的信号，2023年就以-6.8%来回应了这种信号，2024年前三季度虽不是负数，但也很低，而且前面我们已看到了，刚过去的三季度为-10%，形势很不乐观。

　　2017年还发挥出小威力的“葵花宝典”（年化净资产收益率超过毛利率）绝招，之后就没这个机会了，但与毛利率的距离并没有被甩开，似乎在某一个业绩较好的年份就非常有可能发挥出来一样。最近一年零三个季度的表现，打破了这种幻想，短期内想办法搞成正收益才是要紧的事了。

　　2020年至2022年的主营业务盈利空间在6-8个百分点之间，具体说是2020年和2022年为6个百分点，2021年表现更好一些，达到了7.6个百分点。产生差异的问题大多是毛利率的“单双年波动”，期间费用占比也有影响，但2021年的期间费用占营收比还高于另外两年，是降低了盈利空间的。

　　2023年的情况就比较严峻了，经营成本就超过了营收，期间费用占营收比还在增长之中，主营业务就硬亏了14.5个百分点。2024年前三季度，经营成本略低于营收，但营收同比下跌幅度增加后，期间费用占营收比大幅度上升，主营业务亏损仍然严重，但比2023年只好了2.2个百分点。

　　我们当然看到了，仅从金额大小看，每年的期间费用的增长是相当快的，结合着后面我看的加大的固定资产类投资，显然就是天力锂能认为这是难得的扩张期，正在加紧上规模。这就要求营收也必须快速地增长，正常的情况下，由于规模效应的作用，营收会比费用增长要快得多。

　　这个时候把握机会上了规模的厂家就可以降价去挤压那些还没有上规模的同行了，让他们暂时无法靠自身的造血功能来扩张。特别是需求量开始上涨变慢的时候（由于大家都会上规模，需求一定会变得慢于产能增长的），优势厂家一定会这样做的，价格战就开始了，行业就会进入优胜劣汰的残酷竞争中。

　　这里有一个细节还必须得说一下，最近两年“税金及附加”的占比还在持续增长，这就是以增值税这类流转税为主的税制的毛病所在，亏成这样了，税收负担还在增长，这不是对增量财富收税，这慢慢的变成了对投资人的亏损来收税了。

　　有人怪是政府补助导致的这一行为，实际上并不准确，比如天力锂能也有一些补助，但金额并不大，起不到关键作用。当然我们也看到有些企业的补助比较多，有人指责这会导致极大的不公平，这个倒是线年亏损额度的一半是主营业务之外的因素，主要是“资产减值损失”，其实还有“信用减值损失”和“公允市价变动方面的损失”。结合着四季度的毛利率跌成-30.4%，天力锂能显然是想尽量一年就亏损够，2024年轻装上阵的，对这种做法是不是违规，其实是不用太担心的，这一般都是合理的可操作空间。

　　然而，市场是变化无常的，有时候痛定思痛时，狠下决心的“断臂求生”策略，并不会让市场回心转意。在绝对的实力面前，用什么战术都是扯蛋，2024年仍旧没办法扭亏，估计也不需要再用什么策略了，没那么多“臂”拿来砍了。

　　高速增长时，“经营活动的净现金流”表现不好，因为存货和应收款等增长都需要垫进去大量资金；大额亏损时，“经营活动的净现金流”仍然不好，买原料就把收入用光了，能好才怪。还好，上市当年的净融资足够大，固定资产类的投入虽然有所增长，但和融资比还只占很小的比例。融资来亏损虽然不好听，但总比没钱好。

　　现在看来，天力锂能的长短期偿还债务的能力都还不错，2023年末大幅“缩表”（总资产下降）的现象也有所缓解。就算现在的这种严峻的行业形势再持续一段时间，只要他们不逆市大上项目，也问题不大。

　　天力锂能的有息负债规模虽然在增长，但并不算大，还有一定的融资空间，应对行业形势还有一定富余的能力。

　　对于锂电池正极材料这类前途不错的业务，应该调整只是暂时的，恢复增长可能并不太远了。只是，调整期的行业集中度会变化，天力锂能的优势能否持续不好说。

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